Fernando Ulrich

As chamadas CBDCs (central bank digital currencies), moedas digitais de bancos centrais, podem alterar radicalmente a forma como os bancos operam, tendo consequências no nível de depósitos e na intermediação financeira. Agora o Banco de Compensações Internacionais da Basileia está entrando em cena e propondo modelos híbridos, onde os bancos seriam custodiantes das CBDC. Esse arranjo, contudo, não faz sentido e, mesmo nele, os efeitos no sistema bancário não são desprezíveis.

A festa em Wall Street continua. Com S&P500 e Nasdaq batendo máximas históricas, o bull market parece não ter fim. O bom momento da bolsa, em conjunto com a reabertura da economia, pandemia próximo de fim, animam os investidores. Mas a economia real mostra sinais de desequilíbrios com escassez de matérias primas, inflação elevada nos preços ao produtor, mercado laboral disfuncional. Como tudo pode influenciar a política monetária do Federal Reserve? Será que ele vai cessar as compras de ativos e a injeção de liquidez? Esse é o sinal que o mercado todo aguarda. Mas enquanto ele não vem, a música não para.

O Partido Comunista da China completou cem anos desde a sua fundação no dia primeiro de julho de 1921. A data foi marcada por comemorações grandiosas na Praça da Paz Celestial com direito a um discurso de cerca de uma hora pelo presidente Xi Jinping. Nesse período, o grande avanço da China ocorreu nos últimos 50 anos, depois da retomada das relações diplomáticas com os EUA, após visita de Richard Nixon em 1972, e da abertura do país com Deng Xiaoping ao fim da década de 1970. Hoje, porém, a situação é mais delicada na geopolítica mundial. A Nova Guerra Fria está a todo o vapor.

A segunda fase da reforma tributária desagradou a muita gente. Sob a justificativa de uniformização e redução de privilégios, a proposta acarretará em aumento de impostos, um enorme balde de água fria para o cidadão brasileiro. Um dos principais pontos é a tributação de dividendos, pauta defendida há meses pelo próprio Paulo Guedes. A estratégia de fatiar a reforma em fases pode ser perigosa: esquece-se a simplificação e diminuição de carga e fica apenas o aumento de impostos.

Vale comentar algumas notícias recentes sobre bitcoin, a lei de curso legal de El Salvador, Paraguai que está querendo ir no mesmo caminho, a migração da mineração para fora da China e as últimas críticas desferidas pelo Nassim Taleb.

Apesar do ótimo desempenho da nossa moeda nos últimos meses, a trajetória da inflação preocupa o Bacen, o que pode levar a autoridade monetária a exagerar no aperto monetário para trazer o IPCA de volta ao topo da meta de 5,25% (3,75% + 1,50% de tolerância). Essa conjuntura está fazendo com que o mercado revise suas projeções, alguns analistas projetam Selic até mesmo em 7% até o fim do ano. Será? Desafio enorme tem o Bacen pela frente.

Finalmente chegamos à última parte da série "Por que o Federal Reserve está encurralado". Basicamente quatro motivos impedem o Fed, o banco central do dólar, de normalizar a política monetária: i) prejuízos no balanço do Fed, ii) prejuízos no balanço dos bancos, iii) efeitos nos mercados e na economia real, iv) custo de refinanciamento da dívida pública americana. É provável que tenhamos juros baixos, curtos e longos, por muitos anos.

Este é o terceiro episódio da série "Por que o Fed está encurralado". Depois da nova forma de política monetária, alguns membros demonstraram inquietação e dúvidas sobre a real possibilidade de voltar ao regime pré GCF de 2008. James Bullard foi um deles, inclusive questionando os demais membros se estavam preparados para "japanizar" a política monetária dos EUA.

Este é o segundo epsódio da série "Por que o Fed está encurralado". Para entender exatamente como isso aconteceu, é preciso voltar ao regime de política monetária pré Grande Crise Financeira de 2008. Esse é o regime que poderia ser definido como "escassez de reservas", em que os bancos precisavam manter um mínimo de reservas para atender as exigências do compulsório (reservas requeridas). Neste regime, Fed apenas manipulava a taxa federal funds para atingir a meta por ele estabelecida.

Este é o primeiro epsódio da série "Por que o Fed está encurralado". Para entender exatamente como isso aconteceu, é preciso voltar ao regime de política monetária pré Grande Crise Financeira de 2008. Esse é o regime que poderia ser definido como "escassez de reservas", em que os bancos precisavam manter um mínimo de reservas para atender as exigências do compulsório (reservas requeridas). Neste regime, Fed apenas manipulava a taxa federal funds para atingir a meta por ele estabelecida.